悲剧！土超球队遭遇车祸 数人受伤一人不幸遇难

在金融危机时，悲剧不幸如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，土超每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，土超而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，球队但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，球队那将错失经济繁荣，非常可惜。

遭遇我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，车祸本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，车祸即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。数人受伤日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，人遇难而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，悲剧不幸同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

摘要：土超当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

白芝浩规则是基于债权，球队中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，遭遇需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，车祸它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，数人受伤这就从国家层面实施了股转债。

货币、人遇难银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。在伦敦经济学院，悲剧不幸我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、悲剧不幸默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

(责任编辑：河东区)